证券投资学自考重点

高顿CFA老师详细讲解CFA各科目侧重内容介绍

先是证券市场基础知识，比如有价证券分类、我国和世界都有哪些主要的证券市场、证券市场运行机制什么的然后是投资目标、投资策略什么的接着是证券投资分析，首先要阐述收益和风险计量方法然后是三大块重点，其一是有效市场假说，包括弱式、半强式和强式有效市场相关理论其二是资产价值分析，也就是债券、股票、衍生品定价，债券定价涉及麦尔齐的五个基本原理，股票定价涉及股息贴现模型和市盈率模型，衍生品定价涉及的期权、互换等都有多种定价方法其三是资产组合分析，包括马柯维兹的资产组合原理，威廉夏普的资本资产定价模型（CAPM），史蒂芬罗斯的套利定价理论（APT）再然后大概就是介绍一下一些最前沿的投资理论就这些了

Quantitative Methods：定量分析在一级里重要性不言而喻，在后续的科目学习里（Fixed income\Economics\Equity\ FSA\Derivatives）到处都能见到它的影子，这里要清楚CFA一级的考试定位Understanding the basic concepts.也就是说这里只需要记忆一些基本的公式就可以，一些很复杂的公式和算法其实根本就不需要，比如年金的贴现公式，还有SKEW和Kurtosis的计算，二者的公式都比较复杂，但是考试题目会问特性和用计算器进行计算，不需要在草稿纸上演算，这也是CFA考试和一些国内较难的财经考的区别，CFA考试其实考的是对概念的深度理解还有运用，而不是机械的记忆，所以一级定量复习的重点我们要把握计算器的使用还有统计学和假设检验的T\Z\F分布的图形特点还有概率计算的深度含义，里面需要记忆的公式不超过10个，但是考试会用一些长难句把简单的概念复杂化，隐藏起基本概念，这里在考试的时候同学们常常忽略。Economics: CFA一级的经济学难点还是在于逻辑推理，虽然考试中会直接考察书里面的重要结论，而且有时候问法还比较直接，但是这里大家千万不要进入一个误区，那就是我背了结论就好了，因为我们考试的时候是考察CFA的10个科目，那么经济学作为里面的一个模块，我们是否能记住里面的很多细节还有结论呢？这里显然也是需要大家对一些基本的经济学图形推导进行记忆和理解的。尤其是宏观经济学的总供给还有总需求线，还有微观经济学里面的成本收益法分析四类市场和市场行为分析，这里的结论很多，但是大家如果能对基本的推到过程理解，那么结论自然我们自己可以得出。Financial Reporting Analysis: 财务报表分析这里其实大家只要把握住一个基本的线路就可以了，首先就是理解每一项业务的基本处理方式，这里不需要记忆T账户的记录法，而是 只需要记忆一项会计业务对资产负债和利润表有个大体的影响就够了。再次就是需要理解一项会计业务的处理在不同会计准则下会对指标产生怎么的影响，作为分析师，要怎么去处理优化这些影响，以上的步骤就是二级财务分析的具体思路了。还FRA在一级的复习里属于难度最高的一门课，尤其是里面的income tax and Lease，这两章比较困难，对于刚刚学习CFA的学员来说，看起来可能比较晦涩，在复习的时候要多注意理解，千万不要去记忆一些指标的增减。Corporate Finance: 公司理财在CFA一级里所占比重不大，一级的公司理财所需要理解和记忆的概念比较多，NPV和IRR 决策系统同样可以忽略，更需要理解的是NPV profile，这个图非常的重要，因为毕竟里面涉及了很多有关概念还有知识点，公司理财的复习策略是一定要和财务分析相结合，一级里的营运资本管理还有存货管理，应收账款管理，复习到这里的时候，我们一定要结合财务（比率、每种资产的性质）进行复习，这样才能有的放矢。Equity : CFA一级的权益类资产评估难度不高，关键在于背诵一些概念，权益这章在一级复习里很简单，而且所占权重也不低，与经济学相比，背诵在这一章具有很高的本益比，背诵的重点在于证券市场基本知识、产业分析那两个章节，后面的模型分析，其实也是重在对公式的理解还有把握，计算题出得很简单，这里要说明的是，一级的权益类估值其实是二级的基础，里面很多都是一个粗略框架的介绍，所以这里很多公式是不需要大家背诵的。Fixed income : 固定收益在CFA一级的复习中难度仅次于财务分析，原因在于这一门课要求大家进行大量的记忆（债券产品介绍）还有概念的深度理解（各种产品的特性，还有就是利率风险），以及计算（久期和凸性，Z-spread, OAS，债券估值，还有就是远期利率），所以一级债券类产品的复习时建议多花一点时间进行研读，记忆的重点在于每种债券产品的性质比如一般的债券可以拆分为若干N-1期零息债券，还有就是inverse rate bond与利率的关系，政府债券的分类还有性质，还有就是TIPS和名义利率的关系等等。遇到计算，要注意理解，也不要去背公式，比如Z spread其实考察的就是利率曲线的平行移动，那么考试其实所需要计算的就是分母都加上一个X，计算X就可以了，这样理解可以省去很多记忆的麻烦，还有就是计算远期利率了，这里的理解其实就是几何平均数的概念，把钱放在银行定期三年和不停的滚动存取其实是一样的，这样在计算的时候，就能在头脑里对公式有个大概的印象，而不需要对债权累估值公式进行死记硬背。Portfolio Management and derivatives: 证券组合管理和衍生品在一级的学习里所占比重不大，这两章记忆性概念很少，都是需要深度理解公式的含义的。二者的复习重点是试着推导公式，比如资产组合管理是怎么从马格维茨的均差分析法到后面的证券市场线，理出一个头绪，衍生品交易中期权是如何定价的，上限和下限又是用什么逻辑关系推导出来的，每种套利平价关系后面隐藏着什么样的交易步骤，推导一遍后，对于很多公式我们都不需要死记硬背了。

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职业伦理：提高从业人员的职业和道德素养，特别是国际上对受托人的责任的要求，降低了公司内部人员职业违规方面的风险，同时提升公司内部的整体职业素养，由此提高公司整体的管治。数量分析：定量分析就是以数量工具测算投资组合关联性，概率统计，为设定合理理性的投资规划提供技术支撑。在一级二级考试中是考试占比比较大的考试科目，考察金融分析中的一些常用的计算方法。经济学：经济学课程以经典宏观、微观经济学内容讲解弹性、价格曲线、生产者剩余、消费者剩余、垄断和市场形态，宏观金融政策和中央银行等知识，让考生了解经济运行的宏观和微观经济知识。财务报表分析：财务报表是一级二级的考试重点，内容涉及三大会计报表，现金流量测控，养老会计、管理会计、税收规避FACC等会计术语，考试难度不大，并且现在的考核方式更加灵活。一级二级中财务报表是重点科目，占比考试20%左右的权重，权重较大。公司理财：公司理财详细的介绍了资本的成本，使公司规划出最合适的资本结构，来获得资本的最优收益。在制定资本预算时，可做出正确的现金流量估计和风险分析，从而作出正确的决定。在决定股利政策时，充分了解其中的资讯和意义。深入地了解如何实现公司融资结构与投资结构的最优化。权益类投资分析：权益证券分析详细介绍了上市、集资时的定价流程，在收购合并时该付出多少。也可在评估过程中了解行业的前景，从而作出正确的商业决定。以及并购行动中，如何合理评估企业的价值。固定收益类投资分析：固定收益证券介绍了债券市场的运作、发行债券时的定价问题，同时亦可以认识如何把资产证券化出售。在整个过程中了解到投资债券的风险，以及资产抵押债券（ABS）与保险资金固定收益分析。衍生类投资分析：金融衍生品详细介绍如何面对现今大幅波动的金融、商品市场，运用各种衍生工具作风险管理，对冲风险和减少损失。反之，亦可作投机炒卖或作套活动。其它类投资分析：其它投资详细介绍了非传统的投资工具，如对冲基金、风险投资基金和房地产信托基金等等，和认识投资这些工具时面对的风险。投资组合管理：投资组合管理旨在是给人了解投资组合业务进行的整个流程，如何配合客户需求，计算回报、厘定风险，运用投资组合管理理论作资产分配、分散风险、并且定时作出检讨如何利用投资组合法，提升保险公司资产管理水平。总之，CFA考试涉及面广，且有相当难度。我们不仅要做好CFA考试中的要点分析，还要做好基础工作。

一、CFA一级考试的科目为：道德与职业行为标准(Ethics and Professional Standards)定量分析(Quantitative)经济学(Economics)财务报表分析(Financial Statement Analysis)公司理财(Corporate Finance)投资组合管理 (Portfolio Management)权益投资(Equity Investments)固定收益投资(Fixed Income)衍生工具(Derivatives)其他类投资(Alternative Investments)CFA一级考试各科目比重分析：1.数理方法(比重12%，难度B)一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的2.经济学(比重10%，难度B-)个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素(这点几乎是这门后半部分的精髓3.财务报表分析(比重20%，难度E)没悬念的，这部分是CFA课程的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过!!!主要知识点有：Session 7 主要讲的IFRS 和 U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements的元素构成。Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和 各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill; Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio analysis中需要注意ROE中Basic & Extended DuPont equation以及四大Ratio: Activity, Liquidity, Solvency and Profitability ratios。Session 9 这部分是个硬骨头，真的不好啃，知识点也是灰常灰常集中。ⅰ. Inventories这一小节中，需要懂得inventory valuation method 在IFRS和GAAP两种准则下的库存定价方式，然后是FIFO/LIFO对报表中四大ratio的影响，接下来就要熟练地将基于LIFO会计假设的报表数据转化成基于FIFO的情况，了解LIFO reserve 和 LIFO liquidation.ⅱ. Long-lived Assets中首先要了解Capitalization & Expense 对net income, stockholder’s equity, cash flow 以及对四大financial ratios的影响，然后就是software development and research & development，Depreciation method, Asset retirement obligation对ratios的影响。最后要注意的就是虚幻的goodwill了，Impairment of goodwill。ⅲ. Income Taxes, 这一部分重点是在各种情况下学会判定deferred tax asset 和 deferred tax liability。ⅳ. Long term Liability and leases这一小节是极度繁琐，首先公司发行premium and discount bond对各种ratios的影响，convertible debts and debts with warrants。在Lessee一方看来，operating和finance lease对各种财务数据的影响，然后，在lesser一方看来，sale-type and direct financing lease, operating lease对financial ratios和cash flows的影响。最后，off-balance-sheet financing，footnotes disclosures.尤其需要认真掌握注意的点有：各种计价方法，LIFO和FIFO，2个lease，资本化和费用化，回购和分股利，折旧和摊销，存货，无形资产，长期资产revaluation model，折旧方法，tax rate的变化，折价和溢价债券，funded status，几种改变现金流的方法，3种security的会计处理，GAAP和IFRS的区别，这些都是财报的重中之重，常常会把这些东西的变化和替换与财报上的科目和比率的变化联系起来，大家要注意~~4.公司金融(比重8%，难度C)相比我们南财金融专业大三学的那本《罗斯公司理财》，CFA1级的公司金融部分简直是小儿科，通篇就强调了个资本成本的问题，什么MM定理根本连影子都没找到，本门注意下在进行capital budgeting时什么是算的，什么是不算的，pro-forma financial statements在deficit和surplus两种情况下的处理方式，什么情况下IRR和NPV用的多~总之这门考得也很少，难度也有限。5.投资组合管理(比重5%，难度C+)其实这门呢，个人觉得考试的时候还是蛮难的，知识点在我们南财金融专业大三学的《证券投资学》里几乎都谈到了，本身notes上讲的倒也不难，不过貌似做到sample，mock还有最后考试时还是蛮难的，可惜也就5%的比重，没什么大不了的啦~~这门重点就是CML和SML，另外就是sharp-ratio，M平方，关于Treynor measure和Jensen‘s alpha最好还是记一下它们的公式，虽然不好记，但狗血的是我这次考试竟然考到了，然后我果断蒙了一个。。。6.权益投资(比重10%，难度C+)注意什么是information efficient，allocation efficient，operationally efficient，ABS和ABM的不同，另外一大重点就是权益定价的几种方式，这个还是要好好看看的，此外，有效市场理论在我们学的《证券投资学》里也讲得差不多了，不难的~~7.固定收益证券(比重10%，难度C+)注意：赎回问题(call)的两种方法，yield curve和price-yield curve的区别，N种风险的区别以及影响因素(重点)，MBS，MPS和CMO的掌握，各种收益率的计算也是这门的重中之重，注意收益率是不是默认的按一年的算，如果遇到半年的怎么和一年的进行转换，是spot还是forward，关于再投资风险的深刻理解，此外还有久期，不过不难~~8.衍生品投资(比重5%，难度D)这部分就是要理解具体该怎么结算(小心细节)，如何提前结束合约，重点是期权部分，期权的定价不要求理解，但肯定要背得的，考试几乎必考~~9.其它类投资(比重5%，难度E)就正常看看notes吧，考试的时候难起来看再多遍notes也不会做，不过才5%，所以没关系10.道德(比重15%，难度D)道德这部分啊，也是CFA的重点和难点了，而且每一级都要考，着实要命，据说有着道德不过50%正确率，其它部分再高不能过的“谣言”，总之除了财报，就该好好看看它了，道德一方面题目较长，对于英文不太好的同学来说是个小挑战，考试都是进行案例分析，问你这个是违反了准则还是没啊，是违反几条啊，违反哪条啊，所以，不管看不看道德手册。

从考试内容比重来看，FSA、Equity、Corporate Finance以及Fixed Income占分较多，考生应侧重学习。FSA部分在实际考试中很强调对不同accounting method的理解，其中LIFO、FIFO的对比，Revenue recognition方式的使用范围及对Financial ratio的影响。Operating/Capital lease财务比率对比等内容每年必考。FSA部分是CFA考试通过的关键，如果时间和精力有限，建议从这部分先开始看。Corporate Finance在学习过程中由于知识点较为连贯，是CFA一级考试比较容易拿分的部分，建议考生牢固掌握WACC、DDM、CAPM等知识重点，保证考试时的答题正确率。