中级经济师负债率公式

自20世纪2022年代以来，每次经济衰退前都会出现收益率曲线反转，但许多投资者目前还不担心这种模式。

摩根士丹利的一组策略师团队表示，经济衰退的典型指标将在明年显现。

他们在上周四的一份报告中预测，在2022年年中之前，描绘不同期限债券收益率的收益率曲线将出现反转。

上周五，2022年期和2年期国债收益率之差为87个基点，为十一年来的最低水平。这是因为长期债券的收益率通常较高并未像两年期债券收益率那样迅速上涨。美联储一直在提高短期利率，以进一步远离危机后的政策，但长期利率并未跟进。

当长短期债券收益率之差变成负数时，这是投资者对经济失去信心的信号。

“如果美联储对我们所预期的金融紧缩政策不屑一顾，并在2022年12月上调利率，我们认为收益率曲线的某些部分将在年内处于以持平或反转的状态。”包括萨姆·埃尔普林斯（Sam Elpnce）在内的策略师表示。

摩根士丹利的策略师们表示，美联储将在明年4月之前宣布停止收缩资产负债表的计划——这是危机后的另一项措施。他们还认为，投资者低估了美联储资产的规模——所谓的公开市场账户——这是保持有效的联邦基金利率在目标之内所必需的。

“我们所设想的资产负债表正常化令人意外的早期结束——包括我们认为美联储将展期其公债，并将其机构债和机构MBS本金再投资的方式——应该会直接令公债受益收益率更低。” 埃尔普林斯表示。他建议投资者增持国债，减持企业债券。

摩根士丹利预计，到年底，2022年期国债的收益率将降至75%，到2022年年中将降至50%，低于两年期的55%。

*这次是否经济衰退？*

收益率曲线最近因其作为衰退指标的历史角色而引起了更多关注。如果摩根士丹利对收益率曲线反转的预测是正确的，但随后没有出现经济衰退，那这将是20世纪2022年代以来第二次出现这种情况。

不过，许多投资者并不担心。

美银美林利率策略师拉尔夫·阿克塞尔Ralph Axel认为，美联储的政策和失业率趋势可以很好地解释了这种扁平化曲线。阿克塞尔上周四在一份报告中称，“在某些方面，收益率曲线下滑实际上可以被视为是一件好事。”

与埃尔普林斯一样，阿克塞尔认为，到2022年年中，2年期与2022年期国债收益率的价差“接近或略低于”零。他还指出，在本轮周期中，投资者要求持有长期债券即期限溢价的补偿低于通常水平。阿克塞尔称，对此最好的解释是低通胀风险。通货膨胀是债券投资者在购买长期债券时通常要求更多补偿的原因。

他表示，更可靠的指标将是月度就业数据，而不是看经济衰退风险的收益率曲线。

即使收益率曲线反转，经济衰退也不会马上发生。LPL Financial的数据显示，自2022年以来，在反转和衰退之间的平均差距为21个月。股市目前也没有立即下跌，月平均回报率为27%。

经济负担率概念很大，包含很多类，如国债负担率，税费负担率等。

以国债负担率为例：
国债负担率又称国民经济承受能力，是指国债累计余额占国内生产总值 GDP 的比重。

国债负担率的计算公式为：
国债负担率=累积国债余额/ 年度国内生产总值×100%

由AA下调至A+级，信用前景“负面”
中国民营评级机构大公国际资信评估公司2022年11月10日表示，推出新一轮量化宽松货币政策，表明其实际偿债能力恶化和偿债意愿急剧下降，因此将本、外币国家信用等级由此前的AA下调至A+级，信用前景调为“负面” 。
公布新一轮定量宽松措施后，各国纷纷提出了一系列尖锐批评。中国央行货币政策委员会委员夏斌10日亦表示，货币政策效果类似于无节制地印钞，滥发货币可以获取暂时的利益，为的两党选举牟利，但长远看美元肯定会贬值。
欧元集团容克11月8日在布鲁塞尔严厉批评美联储的决定。他表示，不应更多地采取国家利己主义行为，而应考虑其所作所为给国际社会带来的担忧。
但是，分析师在采访中则表示，推出新一轮量化宽松货币政策能否影响其国家信用评级的程度，仍有待考量。
渣打银行大中华区首席经济学家王志浩接受第一财经采访时表示，考虑一个国家的信用评级一般会看，宏观经济状况、财政能力、政治风险等诸多因素。他认为国内现在存在的是通缩压力，所以短期没有通胀压力，所以宏观经济状况上不会有太大改变。
他认为目前推出QE2增加了政治风险，而且有一部分市场人士也开始担心美元贬值、国内医疗改革高成本等问题也会影响的长期财政能力。但是，国家诚信并不值得怀疑，但是否应该下调国家信用评级他认为不好评价。
一位券商固定收益证券分析师则在采访中表示，虽然推出QE2还没到达到影响其国家信用评级的程度，但对其国家信用的确是有负面影响。
尽管中国评级机构这一表态并未在金融机构中引起反响，但关于“中国评级机构下调信用等级”报道还是被国内多家媒体转载，同时也引起诸多国外媒体的关注。华尔街日报、路透社均对于这一进行了报道。
第一财经电话联系国内一家大型券商债券交易部副，他表示没看过大公国际的评级报告，他们对国内评级机构的评价关注较少。
而大公国际在国内的竞争对手，一家评级机构相关人士更是认为该评级报告为自我炒作。
但是，中国评级机构在国际话语权上的劣势，仍引起了分析人士的担忧。
前述券商固定收益证券分析师对第一财经表示，此前几大评级机构降低欧洲的几个国家主权评级，点燃了欧债危机导火线。因此，此次金融危机之后，各个国家开始注意到评级机构对于国家经济安全的重要性了。中国评级机构的国际话语权得不到，未来将受制于的三大评级机构。
目前为止，国内主要的几家评级机构都未获得国际资质认证。而的三大评级机构已经占据了中国2/3的评级市场。而在不久之前，证券交易委员以无法进行“跨境”为由驳回了大公国际在的执业资质申请。 从A+下调至A，展望为负面
美债危机解除，但其偿债能力仍遭质疑。8月3日，中国评级机构大公国际率先发布，宣布将的本、外币国家信用等级从A+下调至A，展望为负面。 　大公国际认为，国会就提高债务上限通过了决议，虽然这可以使继续借新债还旧债，但没有改变国家债务增速超过经济和财政收入增长的总趋势，这一事件成为偿债能力进一步下降的拐点。
美偿债能力下降不可逆转
与西方评级机构穆迪和惠誉继续维持最高评级不变相反，大公国际在中明确指出，偿债能力在下降。具体表现在：首先，政党之争所暴露出的政治体制弊端表明难以从根本上治理国家主权债务危机，债权人利益安全缺乏政治经济制度保障；第二，提升债务上限暂时避免了债务违约，但并没有改善国家债务偿还能力，债务负担加重将推动主权债务危机继续深化；第三，财政赤字削减速度远低于新增债务增长速度，收不抵支的财政政策必然继续推动债务水平不断上升；第四，国会并没有就如何从根本上解决国家经济增长动力不足形成有建设性的决议，表明不可能通过增加真实财富创造解决低经济增速和高财政赤字及债务持续攀升对偿债能力的根本性影响，国家偿债能力下降不可逆转。
中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才教授在接受本报记者采访时说，大公国际作为新兴评级机构，打破三大评级机构的垄断，率先发出自己的声音，有利于世界了解的经济发展真实情况。信用评级机构应该公正、、客观，应提供有利于市场参与主体作出理性选择的信息，而评级机构维持对自己国家高等级信用评级，目的是要在世界上继续进行低成本融资，廉价利用国际资源。
让世界了解真实的
大公国际在中分析认为，国会批准提高负债限额，进一步表明影响国家偿债能力的诸多因素在相当长的时期内不会出现积极变化，本国财富创造能力与国家巨额消费严重失衡的局面不会出现根本改变。大公国际推测，下一步必然启动第三轮量化宽松货币政策，这将使世界经济陷入全面危机，在这一过程中美元地位亦将发生根本性动摇。
“的双赤字（贸易、财政赤字）在世界上臭名昭著，他们向世界人民借钱过日子，此次提高国债上限只是暂时缓解矛盾，短期看对稳定市场有好处。” 徐洪才对记者进一步解释说：“国会两党从根本上是一致的，从长期看，他们并没有从根本上打算改变‘寅吃卯粮、债台高筑’的经济模式和生活方式。所以大公国际这次调低的主权信用等级，一方面提醒人到了下大力气解决财政赤字问题的时候了，另一方面也是为了让世界了解一个真实的。”
“AAA级表示没有风险，A级表示有风险。现在唯有大公国际向世界传递这一信息：投资要小心风险，这不仅对是一个警示，还可以使债权人避免血本无归。”大公国际资信评估有限公司董事长兼关建中对本报记者说，大公国际发出“提高债务上限事件成为偿债能力进一步下降的拐点”的见解，就是要让全世界知道：并非过去所说的“投资的安全港、避风港”。
世界评级市场需要打破垄断
错误的评级已屡屡导致世界评级的信用危机，由此引发国际债权债务体系的失衡。业内人士指出，由最大债务国主导的国际评级体系已不能承担信用全球化背景下的世界评级责任，改革现存评级体系是治理并防止信用危机的重要前提。世界评级市场需要更多声音。
“信用评级与国家金融安全”课题组组长、财经领导小组办公室巡视员吴红认为，目前，国家信用评级正被提升到国家战略层面，通过掌握评级话语权现行不公正的国际评级体系正在成为一种潮流，这为中国参与制定国际评级新规则、争取国际评级话语权，创造了难得的历史机遇。
徐洪才指出，合理的信用评级新秩序需要发展壮大新兴经济体的评级机构，我们要培育自己的评级机构，要鼓励品牌的发展，这样才能在世界上有自己的话语权。
大公国际给AAA信用评级遭质疑
评级高出中国国家信用
2022年8月8日，以55%的利率发行了3月期的超短融。此次发行经大公国际资信评估公司综合评定，的主体长期信用级别为AAA级。
而此前，大公国际公布了中国首个国家信用等级报告《大公2022五十个国家信用等级报告》，在这份报告中大公国际对中国本外币给出的信用评级为AA+。也就是说，的信用评级竟然超过了中国的国家信用。
大公的AAA评级未能使吃下定心丸，反而遭致对其公信力的质疑。
按大公国际评级标准，AAA级表示债务人具有非常强的还本付息能力。购买这类债券几乎没风险。就在2022年中工作会议上，刘明康也表示要给银行拉响警报：即便铁路贷款每年可还60亿左右利息，何年何月才能还得了一万多亿本金？
对此，大公国际评级部总监刚猛在接受记者采访时回应称，“之所以给AAA评级，是因为在我们看来并非的法人，是国家机关，又是企业法人，这种双重身份表明，发行的债有财政隐形担保，属于广义的国家负债的一部分，如果不能偿付，国家会代为偿付债务。因此违约风险不会有实质性上升”。
尽管债券取得了等同于主权债务的评级，市场似乎并不认可，其借债成本还是在逐步上升。招标结果显示，此次3月期超短融的中标利率为55%。而二级市场上90天期超短期融资券的利率为20%。同时代表地方在同一天发行的200亿五年期债务利率为12%。 大公发布2022五十个国家信用等级报告（部分内容）
1、本币A A A级国家
本币A A A国家包括挪威、澳大利亚、丹麦、卢森堡、瑞士、新加坡、新西兰。
2、本币A A级国家
本币A A级国家主要有：中国、加拿大、荷兰、德国、、沙特伯、法国、英国、韩国、。A A级国家大都在五个核心评级要素中至少有三到四个要素保持非常强大的实力，但是在其他一到两个要素上则存在一定的缺陷，使其偿债能力的抗风险性与A A A级相比有所下降。
3、本币A级国家
本币A级国家有：比利时、智利、西班牙、南非、马来西亚、爱沙尼亚、、波兰、以色列、意大利、葡萄牙和巴西。
大公回应：四大因素决定AAA信用国家、企业信用评级不能类比　于8月8日发行2022年度第四期总额度200亿元90天超短期融资券。作为该项目的信用评级机构，大公国际资信评估有限公司给予的主体信用级别为AAA，此举引起社会的关注与争议。大公国际负责人13日就信用评级有关问题接受了记者专访。
四大因素决定AAA信用级别
国家、企业信用评级不具可比性
票面利率提高与债务偿还能力无直接关系
下调票价和车速不会对偿债能力产生实质影响
大公国际：在大公信用评级标准体系中，国家信用评级和企业信用评级分属两个不同的主体排序范围，因此，大公给予中国本币AA+与的AAA信用等级没有必然联系，不具有可比性。

D意见
在公开市场操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）“接力式”下调后，市场对于存款基准利率是否应该调整的讨论逐渐增多。

日前，中国副行长刘国强表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留。未来将按照部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度作出调整。

这已经不是央行首次回应存款基准利率调整问题。2022年，贷款利率整体下行，当时就有人提出存款基准利率下调的建议，市场对此也有所关注。中国货币政策司司长孙国峰此前在回应时就已经表示，存款基准利率仍将长期保留，并根据经济形势变化等适时适度调整。

为应对新冠肺炎疫情，央行货币政策委员会委员马骏建议，大中银行可在放贷时主动降低利率。在银行储户方面，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间。

这让近期市场更为关注存款基准利率调整的问题，讨论也更为热烈。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，相较公开市场操作降息，下调存款基准利率对银行负债成本下调的影响更为直接显著。具体来说，基于2022年12月份其他存款性公司负债结构，2月份逆回购和MLF降息10个基点，对银行负债成本的影响是-57个基点。相比之下，如果2月份存款基准利率下调10个基点替代公开市场操作降息10个基点，则对银行负债成本的影响是-5375个基点。

基于2022年三季度上市银行的负债结构来测算，如果2月份存款基准利率下调10个基点，则对国有银行、股份行、城商行和农商行负债成本的影响分别是-66、-01、-81、-90个基点。

债转股是否可以再次启用，还需要考察当前的经济状况。据媒体报道，国际货币基金组织、世界银行和经合组织纷纷下调2022年全球经济增速预期，经济下行趋势已成定式。
以国内钢铁行业为例，数据显示，2022年钢铁协会会员实现收入89万亿元，同比下降19%，年度亏损5亿元上年为盈利226亿元，亏损面超过50%，实际钢铁主业的亏损超过1000亿元。
全国代表、湖南华菱钢铁集团有限责任公司董事长曹慧泉在媒体采访时表示，钢铁行业压力比较大。他认为钢铁行业想要健康发展，产能利用率需要达到80%以上，但目前的行业产能利用率仅为65%左右。2022年底全行业平均资产负债率已经超过70%，全行业负债总额超过3万亿元。
在经济下行的背景下，债转股是否启用、怎样用，成为了关注的焦点。有专家认为想要实行债转股还需要协调企业、银行、AMC公司和之间的博弈关系。
聂日明对记者说，就目前从企业来看主要有两类，一类是企业已经资不抵债，生产和经营已经没有市场前景，或者债务企业已经破产，无法追回贷款本息。这一类企业是应该倒闭破产的企业。另一类企业是负债率过高，总资产盈利率低于银行负债率与平均利息率的乘积。如果银行拟按期收回，企业可能濒于破产，贷款将反而收回无望。如果银行予以妥协，不急于逼债，给企业以喘息机会，则有可能最终盘活资产。因此，目前债转股主要针对的是第二类企业。但是AMC公司在实际操作中风险极大。
不排除有一些企业也会借此机会，进行做账和包装，调高一些经济效益指标的账面水平，使自己符合国家政策中所列的债转股的推荐条件，从而挤进债转股行列。抱着吃大锅饭的投机心理，债转股之后很难切实提高企业的效益。因此，一旦债转股后，转成股的部分将有去无回，金融资产公司的边缘性不良股权资产变成了不可能分红和还将继续亏损的不良股权资产。
另外，目前国家AMC公司比较少，主要有中国华融资产公司、中国长城资产公司、中国东方资产公司、中国信达资产公司和汇金投资有限责任公司。
东方证券首席银行业分析师王剑发文指出，目前由于不良债务暴发较多，而国内AMC承接能力依然有限目前持牌机构是4+1格局，再加上其他不持牌AMC，整体实力虽然在增长，但和不良总量比起来，还是太弱小，所以整个不良资产一级市场处于供过于求阶段，导致转让价格一再下行，目前跌至2至3折。银行觉得这个价格转让，放血有点多，不划算，因此又重新加大了自行处置的力度。
对此，中国社会科学院研究员石俊志曾建议，AMC向商业化转型的过程中，要在债转股实施的各个环节逐步引入市场化机制，即商业银行向AMC公司剥离不良资产时，要根据市场规律进行竞价交易。同时，剥离不良资产的银行也不仅限于国有商业银行。对于非国有商业银行的不良资产，应该也可以通过AMC进行转让。AMC应有权自主选择实施债转股的企业，并依据公平原则，与负债企业进行债转股。
另外，有业内人士表示，银行债转股这个“锏”，若使用，需谨慎，因为它相当于投放基础货币，必然会刺激CPI回升。